稳定币九问

中国政府对人民币稳定币进行试点推广，而且试点区域不应局限在香港，内地的自贸试验区、自贸港其实也可以开展试点，尤其是上海自贸试验区的临港片区

文｜张明

笔者关注数字货币领域已经有十多年了。在2014年、2019年和2020年，我与合作者杨晓晨博士分别针对比特币、天秤币和数字人民币各撰写了一篇论文。随后，我与团队成员围绕数字货币展开了一些其他研究。2024年，我们将这些论文结集出版，形成《数字货币的边界：颠覆还是渐进式变革》一书。

这本书得出三个主要结论：第一，比特币实质上不是货币，而是一种奇特的金融资产；第二，如果不能将数字人民币的替代层级从M0扩展到M1甚至M2，其使用场景将显著受限，难以实现快速发展，也很难助推人民币国际化；第三，虽然天秤币后来被美国政府叫停，但一旦由私人公司发行的盯住美元的稳定币与美国互联网巨头的丰富应用场景相结合，这其实会显著增强美元的国际地位。

从2024年开始，尤其是随着特朗普二次上任，全球数字货币尤其是稳定币市场迎来了爆发式增长。笔者非常支持中国政府对人民币稳定币进行试点推广，而且试点区域不应局限在香港，内地的自贸试验区、自贸港其实也可以开展试点，尤其是上海自贸试验区的临港片区。临港片区如果想要打造“在岸的离岸市场”，那么双轮驱动的数字货币试点（央行数字货币+人民币稳定币）将是一个非常好的抓手。

最近已经有大量文章在分析稳定币的优点，但凡事有利必有弊，为了丰富对稳定币问题的讨论，这篇文章我想就稳定币的发展提出九个相互关联的问题。

问题一：稳定币未来如何能在便捷性与合规性之间找到平衡？

众所周知，稳定币的最大优势在于通过分布式账簿式技术实现点对点结算，从而可以绕开银行体系，同时节约了时间与成本。不过，传统支付清算方式之所以耗时费力，很大程度上在于相关金融机构必须满足各种合规审查，例如KYC、反洗钱、反恐融资等。目前欧盟、美国、中国香港等国家或地区已经出台了关于稳定币的相关法案，未来要把稳定币纳入监管框架。然而，一旦稳定币要强化各种合规性，这必然意味着通过稳定币交易的便捷程度将会下降